新时社财经4月25日讯 金融大鳄索罗斯近期又发表唱空中国经济言论，然而，一些对冲基金却背道而驰，开始撤出或者准备撤出人民币空头头寸了。因为他们发现，中国政府不仅拥有稳定人民币汇率的能力，而且还通过新的汇率形成机制让对冲基金找不到沽空人民币获利的机会。内地《21世纪经济报道》引述一家参与沽空人民币的对冲基金经理透露，随着对汇率形成新机制的认识加深，愈来愈多对冲基金对发起第二波人民币沽空攻势感到后悔，准备撤出人民币空头头寸减少损失。另有不具名的基金经理对《新时社报》表示，从现在情况来看，还是撤出比较稳妥。
所谓新的汇率形成机制，就是国家外汇交易中心去年12月11日正式发布的CFETS人民币汇率指数。目前，人民币汇率形成机制正从盯住美元转向盯住CFETS一篮子货币。中银香港高级经济研究员戴道华对《新时社报》表示，在新的机制下，形成单边升值或贬值的难度将增加。市场参与者需要尽快作出调整，以适应人民币汇率双向波动以及波幅增加的未来发展形态。
新机制减少负面溢出
显然，对冲基金对此应变不足。上述某经理表示，至今有些对冲基金同行依然认为，人民币汇率形成机制盯住CFETS一篮子货币，若美元反弹升值，势必导致一篮子货币大幅贬值，反而拖累人民币汇率出现更大的贬值压力。而他们没有意识到，全球金融市场已出现戏剧性的变化，中国央行早已悄悄调整了人民币汇率形成机制，借助美元疲软之际让人民币兑美元保持平稳波动，在释放贬值压力同时遏制了资本外流速度。
戴道华指出，在新的机制下，人民币兑美元中间价即使在市场仍有单边贬值的预期时，也能够避免跟随前一天收市价不断下调、反过来又增强单边贬值预期的被动局面（具体见A20版）。莫尼塔宏观分析师钟正生、张璐对新的机制进行分析后，列出了近期人民币中间价制定策略的三种基本情形（具体见上表）。莫尼塔认为，新的做法好处是，既能向前继续推进汇改，又不会引起太多溢出效应。今年2月央行行长周小川说过，汇率改革会持续推进，但会更注重改革时机的选择，尽量减少负面溢出效应。
一位外资银行外汇交易员表示：人民币汇率还能通过欧元、日圆近期大幅升值，进一步有效释放自身贬值压力，并创造足够的汇率波动空间，保持兑美元汇率平稳波动，让对冲基金找不到沽空人民币获利的任何机会。他认为，这种做法还有一个好处，就是通过人民币兑美元汇率的平稳波动，减轻了汇率波动带来的溢出效应。
两波沽空皆无功而返
该交易员对媒体透露，今年以来，对冲基金曾发起两波沽空人民币攻势。第一波发生在今年1月，最终中国央行通过抽走离岸市场人民币流动性并大幅抬高沽空融资成本，迫使国际投机资本知难而退；第二波则在春节后，不少对冲基金卷土重来，押注中国外汇储备持续大幅下降与结售汇逆差逐步扩大，再度掀起人民币沽空潮。
据《21世纪经济报道》引述业内人士指出，对冲基金退败的主要原因，一是中国央行采取多种措施放缓资本外流速度，令他们无法借助外储大幅下降数据沽空人民币套利；二是他们低估G20国家央行的协同效应，在2月底G20央行行长与财长会议举行后，各国央行似乎达成某种默契，缓解美元大幅升值压力。
这也给中国央行一个机会再度调整人民币汇率形成机制，无需兑美元贬值，就能释放自身贬值压力。上述外汇交易员分析指出，再加之3月外汇储备意外增加102亿美元，对冲基金酝酿的第二波人民币沽空攻势只能偃旗息鼓了。
杨玳诗：懂止蚀才是赢家
图：英皇证券掌门人杨玳诗分享自己的投资心得：一是切忌跟风；二是要懂得止蚀。林少权摄
当美元走强时，人民币对美元汇率出现贬值压力。此时，央行遵循市场供求（前日收盘价）顺势下调人民币对美元汇率中间价。但下调幅度会参考一篮子货币的变动（适当多贬一点），以保持CFETS人民币汇率指数的基本稳定。
当美元走弱时，人民币对美元汇率有升值压力。但央行可能并不希望人民币对美元汇率过多升值，同时希望人民币有效汇率能够适度贬值，以利于贸易条件的改善。因此，央行在体现市场供求的基础上，控制人民币对美元中间价上调的幅度（适当少升一点），使得在人民币对美元适度升值的同时对一篮子货币更多贬值。
当美元走稳时，人民币对美元汇率没有明显升值或贬值的压力，人民币对美元汇率中间价参考上日收盘汇率，不会出现大幅波动。此时，CFETS指数主要跟随其他篮子货币兑美元汇率的变动而变动。
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