文|曾渊沧
一月四日，二〇一六年股市的第一个交易日，内地股市因熔断机制而中途停市了。三天后，即一月七日，内地股市再度因熔断机制停市，而且是在上午开市后一小时内就停市。令人震惊的是，一月四日正是中国证监会推行熔断机制的第一天，第一天推行就出事，问题就复杂得多。终于，中国证监会于一月八日开始暂停了熔断机制。
实际上，世界上许多国家的股市都有熔断机制，独有内地的熔断机制是如此脆弱，被戏称为一熔就断。
一月四日与一月七日，内地股市急跌百分之七而熔断停市，导致全世界股市也跟着大跌。毕竟，今日中国已经是世界第二大经济体，中国经济的一举一动都会影响全世界。一月八日，内地熔断机制暂停，股市反弹，但是反弹幅度不大。同一天，美国股市依然大幅下降，显然美国投资者所担心的事不是暂停熔断机制可以克服的。
股市跌缘于人民币贬值
美国投资者所担心的是中国经济放缓、衰弱。中国经济放缓也不是二〇一六才发生的事，新一届政府一上台，就不断地以新常态来形容中国的经济现状，而新常态的具体事实之一，就是经济增长放缓。中国经济增长放缓已是尽人皆知的事。但是二〇一五年六月，内地股市却能升上高位，上海综合指数由二〇一四年六月的二千点升至二〇一五年六月的五千多点，短短一年，升幅达百分之一百五十。可见，在经济放缓的情况之下，股市依然可以上升，因为投资者所购买的是对未来的憧憬，如果投资者对未来充满信心，就愿意付高价买股票。
很明显，近日导致内地股市暴跌，同时影响全世界股市也跟着暴跌的理由，不单是中国经济放缓的问题，而是另一个导火线人民币贬值。
过去十年，人民币币值只升不跌，去年八月十一日突然在短短数天大幅贬值百分之三，引起全世界震惊，全世界股市也跟着下跌。后来，人民币很快就回稳回升，于是人们就将八月十一日的贬值当成是一些演习，股市也逐渐回升。可是，在二〇一五年快结束时，人民币又再贬值，踏入二○一六年，贬值速度加快，这才再度引起全球震惊，股市下跌。许多人担心，中国政府让人民币贬值是不是为了提高出口竞争力？如果是为了提高竞争力，则至少要贬值百分之二十才能见效。真要贬值百分之二十还得了，世界会大乱，新的亚洲金融风暴会不会发生，国际大鳄索罗斯已经在高唱新的金融海啸即将发生，起因就是人民币贬值。
过去十年，人民币年年升值，结果许多中国的工厂搬到印尼、越南、缅甸、孟加拉如果人民币也贬值，这些新兴工业国的经济会不会面对压力？
过去几年，中国与部分东南亚国家在南海问题上出现了一些外交上的冲突，如果有人刻意煽动东南亚国家，指称人民币贬值是为了对付东南亚国家，降低东南亚国家的竞争力，那么中国与东南亚国家之间的外交就会面对多一层的压力。同时，东南亚国家也可能争相让自己的货币贬值，以提升竞争力。货币贬值会不会为东南亚国家带来严重的通胀？过去几年，东南亚国家的货币已经贬值至少百分之三十，通胀问题也开始显现，会不会再恶化？
货币贬值，股市是不是一定下跌？也不是。三年前，日本安倍一上台，第一件事就是设法令日圆贬值。三年来，日圆兑美元贬值幅度巨大，接近四成，但是日本股市不但没有下跌，更是大升特升，日经指数升幅超过一倍。可见，经济学里并没有一个简单的公式可以解释一切事项。
十年前，当人民币开始汇改，开始升值时，香港许多在内地开厂的厂家都很担心人民币升值带来成本上升的压力，今日，人民币贬值，这些厂商是不是会因成本下降高兴？没有，只有少数的厂商会高兴，更多的厂商都面对手上人民币期货及外债所带来的压力。
过去十年，人民币只升不跌，再加上人民币利率高，于是厂家、内地企业家、房地产开发商，都设法发行美元债券、港元债券，付少一点的利息，债券到期时，因人民币升值，所归还的美元、港元转换成人民币少了，即借钱之后还钱还少了，利率负担也轻了，何乐不为。但是，今日人民币贬值，美元债券还钱时所付的人民币增加了，还钱的压力自然增加。此外，有大量的厂家在过去购买人民币期货好仓以对冲人民币升值的压力，今日人民币贬值，对冲风险变成了巨额亏损。不少厂家在过去因为持人民币好仓期货而赚钱，今日则变成噩梦，厂商面对的亏损，对香港整体经济而言，自然也有影响。
旅游零售业现愁云惨雾
人民币只升不跌的年代，香港旅游业、零售业生意一日千里，生意好得不得了。如今，人民币一贬值，内地旅客来港旅游、购物少了，游客区出现了空置店铺，零售企业的利润大幅下降，甚至出现亏损，一片愁云惨雾。一两年前，香港出现一批自称本土派的人到游客区示威，羞辱内地旅客，欺凌内地旅客，用脚踢内地旅客手上拖的行李箱，今日，这些人也鸣锣收兵了，他们也知道，今日香港旅游业不景气，如果他们还继续做这种攻击旅客的笨行为，必然面对巨大的反对声音，再也不可能捞到什么政治资本。人民币贬值成了股灾的导火线，股灾后的自然现象就是股市成交大幅下降。今日香港的金融界、证券界已开始裁员。香港经济支柱中的旅游业、金融业开始面对压力。香港的整体经济何去何从？是不是还能墨守成规，靠这些传统的经济支柱来支撑？香港是不是需要寻找新的经济方向？如何寻找，如何创新？
（作者为资深评论员，博士）
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